辩证看工业利润下滑机构配置超前反映行业冷

2019-06-24 03:04:01 来源: 江北信息港

辩证看工业利润下滑 机构配置超前反映行业冷暖

1月27日,沪指早盘小幅震荡后开始持续走低,权重股集体低迷,从11点5分开始,大盘开始一路向下,金融、地产等权重股集体杀跌,大盘再度跳水,到13点12分,大盘下探3291.91点,失守3300点。随后,权重股开始反弹,沪指也逐渐回升,截至收盘,沪指报收3352.96点,跌0.89%。

冷静看待工业利润下滑

是什么原因导致了当天股指的大幅震荡?

在27日公开渠道可获得的信息中,早上国家统计局所发布的2014年12月全国规模以上企业利润同比下滑8%的信息无疑是受关注的。

国家统计局发布的工业企业财务数据显示,2014年,全国规模以上工业企业实现利润64715.3亿元,比上年增长3.3%,增速比1月-11月份回落2个百分点,比上年回落8.9个百分点。其中,12月份实现利润8507.3亿元,同比下降8%,降幅比11月份扩大3.8个百分点。

对该数据,来自民生证券的一份研究报告分析认为,企业利润负增长的主要原因是营业收入下行和高企的融资成本。从产出品价来看是PPI同环比降幅扩大;从产出品量来看是经济持续下行,量价齐跌导致企业主营业务收入增长放缓;经济增长放缓,银行风险偏好收缩,货币传导机制受阻,财务费用高企,在通缩压力下,降息后实际利率不降反升。

虽然数据显示跌幅超出资本市场的预期,但机构的观点总体仍偏向乐观,星石投资就认为: 虽然宏观经济仍有下行压力,但是并没有明显失速风险,同时,改革进一步明朗,降低长期风险,这才是本轮牛市的核心基础。

国泰君安宏观分析师任泽平也认为: 无论从宏观、中观还是微观,中国此轮经济减速主要是结构性和体制性。当前中国宏观经济重要的背景是增速换挡,更准确地说是结构升级,根本上靠改革转型。转型牛、改革牛的演进规律是改革底演进到无风险利率顶部,再从市场底演进到经济底。预计2015年初快牛将进入慢牛阶段,波动加大。改革提速但是红利释放还需时日,中枢上移尚待利率下降、风险偏好提升和盈利改善的进一步驱动。

对于经济数据的不乐观,市场似乎早已经消化。27日,一位券商宏观分析师接受21世纪经济报道采访时就透露: 基本面经济较差这是从2014年以来就已经有的共识,这只是今天盘中下跌的原因之一。但个人认为并不是主要原因,大盘跳水是在统计局数据发布一个小时后,部分银行理财去杠杆以及人民币持续大跌对沪指影响更大。

而支持上述分析人士看法的,是当天变盘时间和统计局数据公布时间差较大。盘面显示,统计局规模工业企业利润下滑数据发布于10点左右,上证指数下挫时间为11点5分。

招商证券银行分析师肖立强也将市场的大跌归因于银行理财去杠杆,他在27日午间的快评中就直接表示: 今天大跌是部分银行理财去杠杆造成的,某股份制银行下周开始伞形新增子单元比例为1:2.5,预警止损修改为0.99/0.88,触及止损需要在T+1日上午10点30分前补仓,否则平仓,下周起客户需要签署信托合同和补充协议才可以操作。

但在上述快评中,肖立强强调 我们认为并不需要慌张,银行融资余额占自由流通市值比重低,杠杆不高,目前大行基本不做配资,预估伞形信托规模在3000亿-4000亿之间,总体规模不大。

后市的走势了印证了肖立强快评的观点,收盘上证指数跌幅大为收窄。

资本市场追逐下游和新兴行业

尽管去年12月份全国规模以上企业利润同比下滑幅度扩大,但是从统计局公布的细项看,其中仍不乏亮点。

如虽然采矿业全年利润下降23%,原材料行业下降1.4%,但消费品制造业利润增长5%,表明增长动力由投资驱动转向消费拉动;一些代表转型方向的行业也实现了高于平均水平的增长,如装备制造业利润增长12.4%,高技术制造业增长15.5%,增速比全部制造业分别高5.9和9个百分点。

统计局的数据显示的上下游行业景气度差异,在资本市场上早已经有充分反应。

近期公布完的基金2014年4季报显示,基金重仓的领域主要是大金融、消费品、TMT等新兴领域,另外还有2014年四季度开始显示出现回暖迹象的地产业。

国泰君安策略分析师乔永远的统计显示,2014年第四季度基金增加的持仓主要集中在非银金融、银行和房地产三个行业。基本超配前五名行业分别是非银(超配9%)、计算机(超配3.6%)、房地产(超配3.3%)、银行(超配3.1%)、医药生物(超配1.6%)。

而基金低配的行业也和统计局公布的利润降幅居前的行业基本匹配。基金低配的前五个行业分别是有色金属(低配2.5%)、交通运输(低配2.5%)、化工(低配2.3%)、机械设备(低配2.1%)、采掘(低配1.7%)。

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